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任永力：美元雖然很便宜 但還沒到買的時候
外匯市場持續(xù)上演一番曠日持久的大洗牌。這輪洗牌已經持續(xù)了6年。在這輪洗牌過程中，歐元、英鎊、加元和澳元脫穎而出，而美元幾乎是惟一的輸家。
自從2001年見頂之后，美元相對于歐元和其他主要貨幣下跌超過了40％。在過去幾天內美元難得地“掙扎”了兩下。日元有些一意孤行。去年，日元兌美元和其主要貿易伙伴的貨幣大幅走低。直到過去幾個星期，日元兌美元才逐步跟上其他主要貨幣的舞步，自11月7日起，日元升值了大約5％。
周期結構性因素并舉
招行總行資金交易部分析師劉東亮對本報記者表示，美元下跌的根本原因，是美國經濟失衡所致，為了修正失衡的經濟，必然要求美元下跌。在美國經濟得到根本修正前，美元長期熊市都不會根本改觀！懊涝碌存在其他直接原因，比如雙赤字、政府默許弱勢美元政策，以及各國儲備多元化等！彼f。
摩根士丹利首席貨幣經濟師任永力認為，美元的下跌趨勢是周期性的，是市場認為未來兩個季度美國將是惟一軟著陸經濟體的寫照。
美國經濟和世界上其他經濟體處在不同的經濟周期，這也是為什么美聯(lián)儲已經降息75個基點，而其他地區(qū)還在升息或者維持利率不變的原因。
商品價格尤其是石油價格的上漲也對美元不利。美聯(lián)儲更關注扣除食品和能源之后的核心通脹，因此在高油價面前更容易采取較為寬松的政策。
聯(lián)儲率先舉起降息大旗，而全球其他地區(qū)央行仍然持強硬態(tài)度，使得美元的下跌趨勢更加“堂而皇之”。
除了周期性因素之外，還有結構性因素。在過去10年中，美國經濟的趨勢增長水平維持在3．5％左右的水平，但是巴克萊經濟學家認為現(xiàn)在已經放緩至2．5％左右。
任永力認為，歐元、英鎊兌美元匯率正在接近1．50和2．10，說明確實有一些結構性因素正在發(fā)揮作用。但是從長期角度看，在現(xiàn)在的水平上買入英鎊或者歐元風險比較大。他認為，2008年第一季度末，美國房地產市場停止放緩，投資者可能需要開始警惕歐元和英鎊的修正，并且美元也不可能失去其霸主地位。
美國總統(tǒng)布什10月13日重申美國政府所謂的強勢美元政策，并表示健康的美國經濟將給美元以提振。布什在接受某電視頻道采訪時表示，對美國擁有強勢美元政策以及美元兌其他貨幣的匯率應該由市場來決定感到滿意。
“布什和保爾森從來都這么說，我們除了聽其言，還要觀其行。美國政府沒有采取任何措施來挽救美元的跌勢，他們經常強調"匯率應由市場決定"，實際上是在暗示鼓勵美元貶值，因為市場是看空美元的，那么市場必然會決定一個弱勢的美元。”劉東亮說。
弱勢美元有助于修正美國經濟失衡，刺激出口，提高儲蓄和投資的比重。今年第三季度美國出口大漲16％，似乎表明弱勢美元正在發(fā)揮作用。
不過，市場對待美元的態(tài)度還在惡化。即使出現(xiàn)美元的正面消息，美元也還是一蹶不振，這也反映了看淡美元的觀點十分盛行。
現(xiàn)在的情形和2004年不可同日而語，因為市場中的“玩家”已經不同了，美元的有序下跌可能升級成為更加劇烈混亂的下跌。2004年，美元同樣經歷了突如其來的修正，但是很快在新的一年中反彈。當時，市場中的“玩家”主要是對沖基金和一些財富管理賬戶，F(xiàn)在，中東和亞洲的中央銀行和主權財富基金變得更加主動和積極。
如果美國財政部和歐洲央行仍然堅持“沉默是金”，那么投資者可能將此視為“善意的忽視”，由此源源不斷地加入到炒作美元貶值的隊伍中。
靜待多邊聯(lián)合干預
過去30多年中，多邊聯(lián)合干預都在匯率趨勢形成拐點的過程中扮演著重要的角色。主要貨幣主要的幾個轉折點都與聯(lián)合干預撞在一起，例如1985年的廣場協(xié)議和1987年的羅浮宮協(xié)議。
1995年當美元兌日元幾乎崩潰時，美國和日本之間的干預穩(wěn)定了市場。在隨后的兩年中，美元兌日元持續(xù)強勁上揚，美國和日本在1998年夏季聯(lián)合出擊以支持日元。同樣，2000年秋當歐元兌美元跌到0．83，隨后G7于9月22日采取了聯(lián)合干預。
任永力認為，在合適的環(huán)境下，這些明確的政策姿態(tài)可能會有效地激勵投資者作出反應，從而使得外匯市場重新找到平衡。
任永力表示，美國短期不會干預美元，美元貶值對美國的通脹的影響微乎其微。經計算，美元指數(shù)下跌50％才會使得通脹率上升0．75％。這意味著美元貶值不可能成為美聯(lián)儲的通脹夢魘。更值得擔憂的風險是大規(guī)模拋售美元資產。如果歐元兌美元以當前的速度繼續(xù)上行，那么就會帶來資本外逃的現(xiàn)實風險。
不過，疲弱美元到目前為止并沒有讓一些國家如坐針氈，還沒有成為G7的眼中釘。這意味著，可能離聯(lián)合干預還有一段日子。“美元可能還會再跌下去，但是聯(lián)合干預應該在我們的雷達掃描范圍之內。雖然現(xiàn)在美元已經很便宜，但還沒到買的時候！比斡懒φf。
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