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擔(dān)當(dāng)主流避險(xiǎn)貨幣重任人民幣仍面臨諸多挑戰(zhàn)

日前，美國知名金融網(wǎng)站Zerohedge稱，人民幣將會(huì)成為2018年的主流避險(xiǎn)貨幣�，F(xiàn)在的貨幣格局是，日元維持當(dāng)前地位不變，美元、歐元地位下降，而人民幣地位將大大上升。鑒于美國、歐洲和其他發(fā)展中國家所面臨的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，中國對(duì)投資者來說“可能是避風(fēng)港”， Zerohedge同時(shí)認(rèn)為，新興市場貨幣將會(huì)“變得更強(qiáng)”。

　　避險(xiǎn)貨幣也叫保值貨幣，不易受政治、戰(zhàn)爭、市場波動(dòng)等因素影響，能夠最大限度地避開上述風(fēng)險(xiǎn)。公認(rèn)的傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣是瑞士法郎，美元、日元、歐元也經(jīng)常充當(dāng)避險(xiǎn)貨幣。一個(gè)國家的貨幣是否具有避險(xiǎn)屬性，關(guān)鍵是要看該國貨幣能否在世界經(jīng)濟(jì)巨大波動(dòng)下依然保持相對(duì)穩(wěn)定。也就是說，即使其他國家的貨幣相繼大幅度貶值或升值，但該國貨幣能夠始終保持一定范圍內(nèi)的匯率，不發(fā)生大的變化：他國貨幣貶值時(shí)表現(xiàn)搶眼，他國貨幣升值時(shí)依舊穩(wěn)健。實(shí)際上，除了匯率以外，成為避險(xiǎn)貨幣還有一個(gè)重要的因素，即資產(chǎn)價(jià)格。一國的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格如果持續(xù)處于高位或者存在泡沫，最終會(huì)影響投資者的貨幣保值增值，畢竟投資者多數(shù)并不是直接持有貨幣，而是投資該國的實(shí)物資產(chǎn)及資本市場。

　　自2008年金融危機(jī)以來，以美國為代表的美元資產(chǎn)地區(qū)或國家，受到寬松貨幣政策和低利率的影響，實(shí)物資產(chǎn)、資本市場價(jià)格均被推高。不僅股票市場如此，房地產(chǎn)市場價(jià)格走勢也是持續(xù)走高。截至去年年底，美國20個(gè)大中城市的標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房價(jià)指數(shù)升至207點(diǎn)，達(dá)到次貸危機(jī)前的最高水平，令投資者不免心生恐慌。再看歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，近期資產(chǎn)價(jià)格也是瘋狂上漲。因此，盡管有美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，但美元等貨幣資產(chǎn)仍有配置人民幣資產(chǎn)的需求。實(shí)際上，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的情況下，人民幣依然能夠保持強(qiáng)勢，一個(gè)很重要的原因，是全球?qū)θ嗣駧刨Y產(chǎn)的配置需求增強(qiáng)。

　　人民幣到底能否擔(dān)當(dāng)主流避險(xiǎn)貨幣的重任？先看一下同為亞洲國家的日本，為何能讓日元成為避險(xiǎn)貨幣。從某種意義上講，貨幣的穩(wěn)定與一國基本面的關(guān)系并不如想象中那么大，日本就是一例。日元具有這樣的屬性，得益于日本低廉的融資成本—低于國際水平的利率讓日本成為對(duì)外投資大國。這也使得國際局勢出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，仍可引來大量的日元回流，以保證自身匯率水平的穩(wěn)定。除此之外，日本雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，但仍舊保持著一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國的實(shí)力，其充足的外匯儲(chǔ)備也是有力的武器之一。

　　單從利率角度看，人民幣目前還不具備成為主流避險(xiǎn)貨幣的條件。常年高于國際利率水平讓我國借助外資發(fā)展迅速，但同時(shí)，若出現(xiàn)局勢的不穩(wěn)定或利率變化，則很容易導(dǎo)致資本流動(dòng)，形成對(duì)人民幣的壓力。不過，自2015年“8·11匯改”后，我國逐漸形成了獨(dú)有的一套貨幣定價(jià)機(jī)制。經(jīng)歷了前兩年的持續(xù)貶值，人民幣現(xiàn)已站穩(wěn)腳步，從單邊震蕩貶值到如今雙向波動(dòng)，我國貨幣開始逐漸具備獨(dú)立性。

　　同時(shí)，借助宏觀經(jīng)濟(jì)駕馭能力，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展能始終在世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中保持中高速的增長態(tài)勢，也使人民幣的穩(wěn)定性大幅增強(qiáng)。此外，我國還擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，在換匯市場上可以通過調(diào)控極端情況下貨幣的供求，達(dá)到穩(wěn)定匯率的作用。至于市場信心方面，人民幣入籃、人民幣國債收入美債券指標(biāo)、歐盟加入人民幣外匯儲(chǔ)備提案等都是很有分量的，市場似乎已不再把人民幣當(dāng)作新興市場貨幣，而更像具有避險(xiǎn)性質(zhì)的成熟經(jīng)濟(jì)體貨幣。事實(shí)上，隨著我國市場開放的深入，債券通產(chǎn)品的出現(xiàn)更是進(jìn)一步顯示了國際市場對(duì)中國的信心。如今，“債券通”的日均交易額已由初期的數(shù)億元人民幣升至20億-30億元人民幣，外資經(jīng)“債券通”持貨總額達(dá)800億元人民幣。

　　中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，近年來一系列深化改革尤其是金融市場的改革，以國家信用背書的人民幣在美元加息的情況下，長時(shí)間保持了穩(wěn)定。但人民幣要真正成為避險(xiǎn)貨幣，挑戰(zhàn)很多。通過金融深化改革、擴(kuò)大對(duì)外開放以提升國際資本市場認(rèn)可度，同時(shí)持續(xù)保持我國在經(jīng)濟(jì)上的強(qiáng)勁增長勢頭，才是人民幣成為新的避險(xiǎn)貨幣的根基所在。

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