|
|
|
專家認為人民幣匯率波幅放寬增加資本市場機遇與風險
華林證券專家劉勘撰文指出，外匯儲備增長過快限制了中國貨幣政策發(fā)揮作用的空間，應通過QDII緩解人民幣升值壓力，降低流動性過剩，增加人民幣匯率彈性。
據(jù)上海證券報10月12日報道，華林證券研究所副所長劉勘撰文指出，近期人民幣兌美元匯率連創(chuàng)新高，人民幣中間價、自動撮和交易、詢價交易“三價”，同時突破7.90關口，演繹著人民幣匯率改革以來最強升勢。
文章指出，雖然中國央行行長周小川在國際貨幣基金組織國際貨幣與金融委員會（IMFC）部長級會議上對人民幣匯率問題表示，將逐步擴大人民幣匯率彈性，擴大人民幣匯率波幅沒有時間表。但是，人民幣匯率已經在交易市場上出現(xiàn)寬幅波動走勢，有的當日匯率波幅達到0.29%，逼近0.3%的上限。顯然，人民幣匯率波動幅度已從過去的0.15%擴大到0.3%，隨著人民幣匯率波動幅度的增大，意味著人民幣升貶值的彈性空間加大，人民幣匯率改革政策是否再有新突破，非常值得股票市場投資者密切關注。
文章指出，由于國際經濟發(fā)展不平衡，人民幣采取固定匯率制度，在人民幣缺乏彈性的匯率政策下，外部資本價格、商品價格變化等國外經濟問題輸入到國內，表現(xiàn)為高價進口和廉價出口。所以造成中國商品的國際銷售價格較低，在國內加工制造能力過剩前提下，每年形成巨大貿易順差，不斷強化人民幣升值預期，還造成資本項目下外幣的國際過剩資本輸入到中國，尤其是美元的流動性過剩問題，演變成為人民幣的流動性過剩問題，從而使國內利率政策、其他金融和財政政策失去原本的效力，造成國民福利的損失，中國經濟外部不均衡引發(fā)國內人民幣流動性過剩，可見人民幣匯率彈性不足已經付出了代價。
為了降低中國經常項目盈余，增強央行控制貨幣政策的效率，適時提高人民幣匯率彈性，同時深化金融改革，形成資本項目順差。除了逐漸增加匯率靈活性以外，還應擴大內需，降低國內過高儲蓄率，進一步調整出口稅率，加快內外資企業(yè)所得稅并軌步伐。隨著年底WTO過渡期屆滿，在各行業(yè)領域逐步實行國民待遇，取消貿易壁壘，擴大進口，改變過去對外匯“寬進嚴出”的政策。
為此，監(jiān)管部門批準QDII資格和投資額度速度明顯加快，自2006年4月份央行5號公告發(fā)布以來，共有13家金融機構獲得QDII業(yè)務資格，其中包括9家境內商業(yè)銀行、3家外資商業(yè)銀行和1家基金公司。在13家獲得QDII業(yè)務資格的金融機構當中，有9家機構共計獲得外匯局批準的111億美元投資額度，1家基金公司QDII獲得5億美元額度，超過80.45億美元的QFII額度。值得注意的是，外匯局僅用了不到幾個月時間，就批出100多億美元的QDII投資額度，審批速度和數(shù)量都明顯加快和加大。
外匯局在批準首批商業(yè)銀行QDII額度時曾透露，在已辦理和受理的銀行申請中，各銀行對代客境外理財購匯規(guī)模提出了較大需求，表明該項業(yè)務在國內擁有較為廣闊市場前景。外匯局審批QDII額度保持較快速度，除了商業(yè)銀行積極申請的因素之外，可能也會加快外匯資金的流出，雙向流動有利于緩解當前國際收支失衡狀況。
金融機構在獲得QDII投資額度的同時，及時推出各自理財產品。目前已經獲得QDII額度的銀行中，有工行、中行、交行、招商銀行、民生銀行、東亞銀行和匯豐銀行也推出各自QDII產品，工行推出“歐元兌美元匯率掛鉤產品”期限為半年，投資認購金額起點為5萬元人民幣，每一單位認購金額為1萬元。中行推出中銀美元增強型現(xiàn)金管理（R）投資品種，既包括傳統(tǒng)的銀行存單、商業(yè)票據(jù)、政府及機構債券、公司債券等，又包括資產抵押證券、按揭抵押證券等新型的投資工具。
文章指出，截至2006年7月份，中國外匯儲備已經達到9545億美元，距萬億大關僅一步之遙？焖僭鲩L的外匯儲備給人民幣匯率帶來較大壓力，同時也限制了國內貨幣政策發(fā)揮作用的空間，通過QDII的方式使外匯儲備有序流出，抑制外匯儲備過快增長，緩解人民幣升值壓力，降低流動性過剩，增加人民幣匯率彈性，是目前可以使用的較好方法之一。
為順應中國經濟發(fā)展，協(xié)調對外對內平衡的匯率才是最佳的匯率，匯率彈性也是如此，短期內匯率波動區(qū)間（彈性）應該符合國家宏觀調控的調整節(jié)拍，以及微觀市場的成熟程度。從統(tǒng)計分析上看，波動區(qū)間或匯率彈性與經濟發(fā)達程度相關性不顯著，而與區(qū)域性經濟一體化程度相關性較大，為此談論人民幣匯率彈性，應考慮中國具體情況。自2005年7月21日人民幣匯率調整后，匯率波動已經趨于雙向變動，從整體上來說波動彈性明顯擴大，人民幣對美元匯率出現(xiàn)了雙邊走勢，從而抑制了單邊走勢的投機。對人民幣匯率改革來說，能否有效地抑制投機因素是成敗的關鍵。
浮動匯率調整需要匯率本身的升值或貶值來完成，順差時升值，逆差時貶值。浮動匯率能夠保持一個國家經濟政策獨立性，同時匯率波動也會影響國家產業(yè)結構調整，在微觀層面上會影響廠商的進入和退出，從而對就業(yè)產生影響。為此，增強人民幣匯率彈性要首先關注中國科學技術發(fā)展，科技發(fā)展是一個漫長投資和積累的過程，技術創(chuàng)新是核心，它與“就業(yè)創(chuàng)新”相關。增強人民幣匯率彈性，從宏觀角度看須視中國科技創(chuàng)新水平而定，只能循序漸進；從微觀市場層面來說將受市場成熟程度的影響，具體是受到利率市場化和央行干預水平限制，還要看中國周邊經濟體匯率彈性（波動區(qū)間）的變化。
文章指出，因此，從總體上講，人民幣在升值過程中匯率彈性加大，說明人民幣兌美元匯率存在著不確定性，匯率形成機制的市場化在加快。人民幣匯率靈活性增強，意味著短期內人民幣升值加快，促使更多企業(yè)為降低匯率風險而加快結匯，估計可能會誘導全球過剩國際資本的游資向國內輸入的資本量將會有增無減。與此同時，人民幣匯率回調壓力增大，那么虛擬經濟市場將迎來新的發(fā)展機遇和風險，也必然反映在敏感性很強的股票市場，表現(xiàn)為股市在震蕩上行以及震蕩幅度可能會加大。受匯率波動區(qū)間放大的貨幣金融政策影響，對股票市場的反應也會更為明顯。
|
|
|
|
|
