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摩根大通稱明年底匯率體制變動(dòng) 人民幣升值7%
市場(chǎng)焦點(diǎn)將會(huì)從宏觀調(diào)控及有關(guān)軟、硬著陸問(wèn)題的爭(zhēng)論轉(zhuǎn)移至金融領(lǐng)域的重大政策變動(dòng)及銳意改革進(jìn)程。
令人期待已久的人民幣匯率體制變動(dòng)將很可能發(fā)生于明年。
中國(guó)的匯率體制將于2005年發(fā)生改變，第一步會(huì)是逐漸放寬人民幣波動(dòng)的幅度。我們預(yù)計(jì)，這個(gè)變化很可能在今后3至6個(gè)月內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)。我們估計(jì)，到2005年底，人民幣兌美元將會(huì)升值7%。我們預(yù)計(jì)匯率體制將會(huì)持續(xù)主導(dǎo)大市走勢(shì)，利率將跟隨匯率溫和上升。匯率的波動(dòng)將導(dǎo)致市場(chǎng)隨之大幅波動(dòng)。然而，倘若人民幣以循序漸進(jìn)的步伐升值，吸引大量資金流入香港地區(qū)，從而為恒生指數(shù)、H股及紅籌股帶來(lái)支持，市場(chǎng)很大可能會(huì)間隙性地持續(xù)走強(qiáng)。
摩根大通認(rèn)為中國(guó)2004年10月的加息是我們所說(shuō)的“政策正常化進(jìn)程”(PolicyNormalization)的第一步。但是中國(guó)出現(xiàn)大幅加息周期的可能性甚微。在加息趨勢(shì)方面，摩根大通預(yù)測(cè)1年期存款利率在12個(gè)月內(nèi)將合計(jì)上升100個(gè)基點(diǎn)。這樣，根據(jù)我們對(duì)2005年的通脹預(yù)測(cè)，提高實(shí)際存款利率到約為零的水平。這一輪加息結(jié)束時(shí)，存貸利差僅會(huì)略微擴(kuò)大。中國(guó)的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)非常高，但消費(fèi)意欲仍然較低，所以將實(shí)際存款利率推至遠(yuǎn)高于零是沒(méi)有必要的。
首先，中國(guó)現(xiàn)在不存在內(nèi)生性通脹的威脅。通脹增長(zhǎng)主要由食品價(jià)格引起，但食品價(jià)格現(xiàn)已見頂。展望未來(lái)，食品價(jià)格將趨于穩(wěn)定，料將伎整體通脹率下跌至3%。因此，我們相信，如果僅是消除通脹，加息并無(wú)必要。另一方面，由于整體通脹率從負(fù)值水平大幅上升至正值，即使通脹現(xiàn)已見頂，將名義利率調(diào)升，讓實(shí)際存款和實(shí)際貸款利率處于合理的水平仍然是有必要的。這一點(diǎn)具有重要意義，因?yàn)檩^低的存款利率持續(xù)令大量資金從正規(guī)的金融市場(chǎng)流向黑市借貸市場(chǎng)，摩根大通已于早前指出這種現(xiàn)象正方興未艾。展望未來(lái)，我們相信中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)將傾向于鼓勵(lì)消費(fèi)，不鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，限制過(guò)熱領(lǐng)域的投資。因此，大幅加息確實(shí)不是最佳的政策選擇。
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