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摩根士丹：經濟基本面表現(xiàn)將決定人民幣匯率彈性空間
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊最新觀點指出，經濟和政策基本面很大程度上決定人民幣匯率市場化程度以及未來一段時間的彈性空間，若中國經濟基本面相對平穩(wěn)，中國央行會把人民幣匯率波動限制在可控范圍內，預計年末人民幣應不會超越6.8元的市場心理線。
他并分析指出，若三季度沒有進一步推出穩(wěn)增長政策，全年經濟增速很可能會低于6.5%，監(jiān)管層勢必在匯率層面保持謹慎，以防止自身陷入內外兩線作戰(zhàn)困境，監(jiān)管層料會把人民幣匯率維持在目前6.7元水平來給國內政策留有更多空間。
“未來隨著穩(wěn)增長政策推動實體經濟企穩(wěn)回升，人民幣匯率波動的空間可能會相應擴大。”他寫道，“總之，下半年人民幣匯率波動區(qū)間以及央行所采取的政策立場，很大程度上取決于國內穩(wěn)增長政策力度以及海外政治經濟形勢演進所引致的經濟基本面。”
章俊指出，上周統(tǒng)計局公布了二季度經濟數據，說明實體經濟在穩(wěn)增長政策力度有所下降之后所表現(xiàn)出來的內生性增長動力依然嚴重不足，且長期看消費也存在下滑風險；此外，全球經濟未來下行風險也在加大。
他預測稱，如果按照二季度國內實體經濟的走勢，以及海外不確定性的增加，中國經濟要在年底實現(xiàn)6.5%以上的經濟增長目標存在一定的困難，因此預計政府會在三季度在穩(wěn)增長政策層面重新加大力度來對沖短期內經濟下行的壓力。
他并預計，監(jiān)管層料會采取“貨幣財政雙寬+信貸回歸中性”的政策模式，外加鼓勵民間投資等產業(yè)政策，確保經濟不會二次探底。但也應注意“貨幣信貸雙寬”所帶來的負面效應，央行應在下半年控制信貸增速。
“我們判斷下半年央行會有降息降準各1-2次，其中在三季度大概率會有降準降息各一次。之后根據三季度政策效應的體現(xiàn)來相機抉擇是否需要在四季度繼續(xù)降息降準！闭驴懙。
章俊并假設認為，若全年經濟增速維持在6.5%-6.7%（概率60%），則年末人民幣兌美元匯率應不會跌破6.8元心理關口；若經濟增速小于6.5%（概率25%），則監(jiān)管層料會將匯率穩(wěn)定在6.7元水平，為國內政策留下更多空間；當然若經濟表現(xiàn)在6.7-7.0%（概率15%），則監(jiān)管層可能容忍人民幣更大的貶值幅度，為未來美聯(lián)儲加息以及國內供給側改革提供緩沖。
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