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撼山易撼人民幣難 投降吧投機(jī)人民幣升值的熱錢(qián)
撼山易，撼人民幣難。
豪賭人民幣升值的投機(jī)“熱錢(qián)”不得不發(fā)此哀嘆：雖然“熱錢(qián)”的“溫度計(jì)”——離岸NDF市場(chǎng)一年期美元兌人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)貼水，已從6月份的980點(diǎn)左右擴(kuò)大至上周五的4700點(diǎn)，暗示美元兌人民幣12個(gè)月后將達(dá)到7.808元水準(zhǔn)。但在中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)，美元兌人民幣近幾個(gè)月卻一直牢牢地被釘在8.2764元以上。
美元兌人民幣的現(xiàn)貨匯率，雖然離央行盯住上限尚有一步之遙，但種種跡象表明，人民幣匯率改革仍遙遙無(wú)期，央行在匯率政策上已經(jīng)作好同投機(jī)“熱錢(qián)”打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。
事實(shí)上，近三周持續(xù)發(fā)行的三年期央行票據(jù)就是央行準(zhǔn)備持久作戰(zhàn)的明顯信號(hào)。雖然有市場(chǎng)人士認(rèn)為這是央行以此替代上調(diào)準(zhǔn)備金率、或是為完善收益率曲線(xiàn)，但是央行的預(yù)期則是顯而易見(jiàn)：今后兩年，央行的外匯占款壓力仍然非常大。
從海外市場(chǎng)來(lái)看，各國(guó)央行雖然也通過(guò)央行票據(jù)回籠資金，但是期限一般不會(huì)超過(guò)一年。而中國(guó)央行此次定期發(fā)行三年期票據(jù)，可能主要是考慮到如果繼續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，這些資金到期勢(shì)必對(duì)明年的基礎(chǔ)貨幣投放造成壓力，而發(fā)行三年期央行票據(jù)，其資金到期壓力則推遲至2007年12月。
尤為重要的是，央行已經(jīng)為明年的基礎(chǔ)貨幣投放留下了很大的空間：據(jù)國(guó)泰君安研究員統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，將于明年到期的央行票據(jù)將達(dá)9192.1億元，但事實(shí)上，至9月末，央行基礎(chǔ)貨幣投放余額就達(dá)5.32萬(wàn)億元，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量和到期資金如此巨大的差額，無(wú)疑是為明年的外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣留下空間。因此，央行將資金到期推至三年后，其預(yù)期就是今后兩年央行外匯占款壓力仍然較大，而外匯占款壓力則來(lái)自于其仍要維持目前窄幅波動(dòng)的人民幣匯率。
在一邊準(zhǔn)備長(zhǎng)期同投機(jī)“熱錢(qián)”作戰(zhàn)的同時(shí)，央行還不遺余力地在為人民幣升值減壓。據(jù)了解，由中國(guó)外匯市場(chǎng)中心負(fù)責(zé)研究制定的美元做市商制度已經(jīng)脫稿，如果方案一旦實(shí)施，四大國(guó)有商業(yè)銀行可能在外匯市場(chǎng)同央行并肩作戰(zhàn)，到時(shí)，對(duì)“熱錢(qián)”來(lái)說(shuō)，等待他們的將不是盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的利潤(rùn)，而是赤裸裸的廝殺。
此外，在國(guó)際收支平衡方面，中國(guó)也已經(jīng)在著手改變目前經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”問(wèn)題。在經(jīng)常項(xiàng)目上，中國(guó)一方面擴(kuò)大進(jìn)口尤其是高新科技方面的進(jìn)口，另一方面在出口上也開(kāi)始改變結(jié)構(gòu)，如宣布對(duì)部分紡織品和服裝、鋁、銅和鎳等金屬征收適當(dāng)?shù)某隹陉P(guān)稅。在資本項(xiàng)目上，中國(guó)已經(jīng)制定好“走出去”戰(zhàn)略，相信隨著相關(guān)配套措施出臺(tái)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的中國(guó)身影。
事實(shí)上，即使這些措施還未付之實(shí)施，美元在中國(guó)外匯市場(chǎng)的拋壓也已經(jīng)開(kāi)始減輕。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月份銀行間外匯市場(chǎng)日均成交量雖然同比仍大增，但環(huán)比卻小幅回落5.9%，與10月相比，日均供大于求差額縮小。
更令投機(jī)“熱錢(qián)”悲哀的是，明年的國(guó)際環(huán)境或許對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)有利。隨著目前美國(guó)利率高出歐元區(qū)利率，以及美國(guó)《本土投資法》的通過(guò)，巨額的資金回流美國(guó)將毋庸置疑。
明年人民幣的減壓，無(wú)論國(guó)內(nèi)環(huán)境還是國(guó)際氣候，都水到渠成，但人民幣匯率機(jī)制調(diào)不調(diào)整，卻具有很大的不確實(shí)性，目前其主動(dòng)權(quán)完全取決于中國(guó)政府，而不太可能在國(guó)際投機(jī)壓力下就范。
投降吧，“熱錢(qián)”，除此別無(wú)選擇！
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