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美元日元人民幣圍著哪根線波動
中國自7月21日實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度之后,人民幣匯率形成機(jī)制改革所引起的匯率政策變化,究竟會給市場帶來什么樣的影響呢?對此,市場上主要存在著以下兩種觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)來自歐美。美國和歐洲的一些主要從事對沖基金買賣的投機(jī)商認(rèn)為,人民幣升值對亞洲貨幣影響很大,將帶動亞洲貨幣升值,其中日元將是最大的受益者。從長遠(yuǎn)來看,亞洲貨幣升值空間變大,歐洲貨幣升值空間將變小。另外,預(yù)期人民幣價格還可能會再度調(diào)整。因?yàn)槿嗣駧派?%,升值幅度遠(yuǎn)比海外市場如人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約(NDF)市場的預(yù)期要小。在這種情況下,一方面,這些投機(jī)商開始用美元大量買進(jìn)亞洲貨幣,日元是亞洲貨幣漲幅最大的幣種之一就是一個例證；另一方面,這些投機(jī)商不僅不愿獲利了結(jié),反而加大了交易的力度,如大量購買人民幣的相關(guān)衍生產(chǎn)品如NDF。
由此可見,人民幣匯率形成機(jī)制改革引起了交易商偏好于亞洲貨幣或海外市場中與人民幣相關(guān)的衍生產(chǎn)品,這些投機(jī)商是非常希望人民幣能夠不斷地升值。他們認(rèn)為,中國既然已經(jīng)開始改變其匯率政策,就意味著人民幣匯率將會出現(xiàn)更多的變動。
但是,與第一種觀點(diǎn)截然相反,恰恰與我們的看法相吻合的第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,亞洲貨幣是人民幣小幅升值的直接受益者,但由于本輪人民幣升值幅度較小,因而對亞洲貨幣的暫時影響還是有限的,目前這一輪人民幣升值的炒作已告結(jié)束。需要注意的是,人民幣升值后亞洲貨幣實(shí)際上還是盯住美元的,因而很多對沖基金的投機(jī)者紛紛指望馬上還會出現(xiàn)下一輪人民幣升值,即預(yù)期亞洲貨幣對美元的匯率還會升高。下圖顯示了美元分別對日元和人民幣的匯率變動情況。其中,部分投機(jī)商認(rèn)為日元的匯率價格會伴隨著人民幣的升值而不斷上漲,日元會從人民幣價格變動中得到獲利的機(jī)會。有趣的是,圖中顯示了日元價格圍繞著人民幣在浮動,在NDF市場上人民幣價格幾乎呈直線上升,而日元則與人民幣的走勢大致保持一致。從目前看來,日元對美元和人民幣對美元走勢之間確實(shí)存在著一定的相關(guān)關(guān)系。不管怎樣,這種相關(guān)性從一個側(cè)面反映了目前海外投機(jī)商豪賭人民幣升值的市場交易動向。
我們認(rèn)為,海外市場用日元等亞洲貨幣作為替代貨幣或類似NDF的人民幣衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)活動,有可能會擾動人民幣走勢,并構(gòu)成對人民幣升值的潛在市場壓力,最終還會對外貿(mào)進(jìn)出口等宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定產(chǎn)生一定的影響。在此背景下,預(yù)期中國政府并不會跟隨市場的交易行為,而是會根據(jù)中國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要及考慮國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力,來適時和漸進(jìn)地調(diào)整人民幣匯率的變動幅度。因而,在人民幣剛剛升值后不太可能馬上會再次重估,即便重估也可能在市場毫無預(yù)料的情況下進(jìn)行,這表明海外投機(jī)者的預(yù)期有可能會落空,人民幣暫時仍會保持穩(wěn)定。
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