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中國在人民幣匯率博弈中化被動為主動
中國啟動人民幣匯率改革已過去一個月，８月２３日央行公布的美元對人民幣匯率收盤價為８．１０１２，與初始調整的８．１１相比，人民幣僅有微不足道的升值。
新的匯率形成機制運行一個月來，人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定；與此同時，央行從參與者、市場、品種上全面推進外匯市場發(fā)展，動作迅速！叭嗣駧艆R率改革贏得了良好開局，”中國社科院金融所所長李揚說。
李揚在接受新華社記者采訪時指出，匯率保持穩(wěn)定的事實說明，中國在人民幣匯率的博弈中取得了主動。在新機制下，央行可以根據情況隨時做出調整，從而使匯率如何波動、向哪里波動都變成了可控的事情。
這位著名金融專家解釋說，與傳統(tǒng)觀點不同，當今國際金融界以“微觀市場結構理論”解釋匯率決定問題。這種理論認為，匯率是外匯交易員、央行官員和國際組織在互相博弈中形成的。換言之，決定匯率的不僅是經濟問題，而且是政治問題，還是心理問題。
“既然這樣，在博弈過程中取得主動地位就是第一重要的事情，”李揚說。他指出，人民幣匯率是“參考”一籃子貨幣而非“盯住”，這意味著不必承擔“盯住”的義務，也不必公布貨幣籃子的具體內容和權重，“總之，是讓別人都來猜你，中國貨幣當局因此掌握了主動權。”
盡管人民幣匯率改革強化了升值預期，但海外游資這段時間似乎動靜不大。李揚分析個中原因說，游資對匯率的攻擊像是在解一個方程組，如果中國宣布一定“盯住”什么的話，這個方程組就有解了。而“參考”一籃子貨幣的做法，則使投機資本對人民幣匯率的攻擊失去了依憑。
一個月來，人民幣匯率走勢表現(xiàn)出有時升值有時貶值的微幅波動，總體看基本穩(wěn)定。李揚認為，在今后的一段時間里，人民幣匯率也不會有太大的波動。
據分析，中國推進匯率改革的一個主要考慮因素是企業(yè)適應能力，因為企業(yè)畢竟是用匯的主體。在新的彈性匯率機制下，企業(yè)需要時間來逐步提高管理風險的能力，因此中國應在保持匯率穩(wěn)定的情況下逐步放寬波幅，而不能一下子“動得太狠”。
作為匯改的配套措施，中國央行一個月來就推進外匯市場發(fā)展采取了一系列動作，包括允許非金融機構進入市場，推出遠期、掉期等衍生產品，為企業(yè)提供避險工具，并提高匯率形成的市場化程度。有關人士預計，今后中國外匯市場還會推出期貨、期權等品種，也會實行做市商制度。
“在這些事情做好之后，才能指望人民幣匯率波動的幅度擴大，”李揚說。
中國政府在經過近兩年準備之后于今年７月“出其不意”地啟動了人民幣匯率改革。人民幣對美元升值僅２％，但更深刻的變化則是：人民幣匯率從此由“盯住”走向了“有管理的浮動”。
李揚說，在這種轉換中如何防范投機資本的攻擊是一大課題。不過，由于中國央行已掌握了人民幣匯率博弈的主動權，而且資本項目尚未完全開放，投機資本攻擊人民幣匯率很難有機可乘。
談到匯率改革未來的方向，李揚認為，這仍然取決于中國已經說過的那些條件，包括宏觀經濟的穩(wěn)定，市場的完善以及企業(yè)經營理念的轉變等？偟膩碚f，人民幣匯率改革“起步很好，任重道遠”，真正深刻的變化將在未來逐步顯現(xiàn)。
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