去年開始，資本市場一直在美元何時加息、如何加息的問題上反復糾結。3月中旬議息會議召開之前，市場普遍預期美聯儲將在6月開啟加息周期，美元指數在2月底開始加速上行，由2月下旬的95左右短短13個交易日突破100。3月18日美聯儲利率決議聲明發(fā)布，撤銷了加息前瞻指引中“耐心”一詞，并下調了主要經濟目標。聲明發(fā)布后，美聯儲主席耶倫表示，撤銷決議聲明中“耐心”一詞也并不意味著失去耐心。決議發(fā)布后，主流機構預期美聯儲加息的初始時點由6月推延到9月，美元指數隨即掉回100以下。
美元加息是今年全球資本市場的重大事件，也是主要國家貨幣政策制定過程中的重要參考項。本文以史為鑒，從歷次美聯儲加息的經濟背景、政策節(jié)奏和市場影響等角度展開論述，在此基礎上，對本輪美聯儲加息的節(jié)奏、影響進行展望分析。
歷史上美聯儲加息的經濟背景回顧
(一)歷史上美聯儲的四次加息周期
1986年至2014年美聯儲共經歷4次加息過程，如表1所示，分別為:1988年-1989年加息周期、1994年-1995年加息周期、1999年-2000年加息周期、2004年-2006年加息周期。
四次加息周期比較來看:1、時間長度來看，前幾輪加息周期時長由11個月至2年不等，加息一旦啟動一般不低于1年；2、單次加息幅度，大多為25bp一次，但也有單次6.25bp、18.75bp、37.25
bp、43.75
bp、50bp、75bp的情況，單次加息的幅度會因所處經濟環(huán)境的不同而調整；3、加息總幅度，除第三次加息幅度為1.75個百分點，其他均超過3個百分點，最近一次加息總幅度高達4.25個百分點。
表1 20世紀80年代末以來美聯儲四次加息周期的具體情況
(二)美聯儲近四次加息背景及其對比
理論上，在一個完整的經濟周期中，反周期的經濟政策一般旨在使經濟從衰退走向復蘇，而在經濟復蘇后，刺激政策一般會擇時退出。從經濟周期角度看美聯儲的4次加息，其國內經濟和國際經濟環(huán)境的共同點可總結為以下幾點:首先，加息初期美國國內的經濟特征主要表現為:(1)宏觀經濟企穩(wěn)，GDP增速穩(wěn)步提升；(2)通脹符合預期，4次加息初期CPI均為2%左右；(3)就業(yè)數據向好，即失業(yè)率穩(wěn)步下降、薪資穩(wěn)步提升。其次，加息初期國際經濟表現為發(fā)達經濟體經濟的同步復蘇。
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先決條件 |
指標 |
第一次 |
第二次 |
第三次 |
第四次 |
|
經濟復蘇 |
GDP同比(%) |
4.3 |
2.6 |
4.7 |
4.2 |
|
價格穩(wěn)定 |
核心CPI(%) |
4.3 |
3.1 |
2.1 |
1.8 |
|
充分就業(yè) |
失業(yè)率(%) |
5.7 |
6.6 |
5.5 |
5.6 |
|
勞動參與率(%) |
65.5 |
65.6 |
66.3 |
65.3 |
|
新增非農就業(yè)人數(萬人) |
- |
13.95 |
17.10 |
21.60 |
|
平均時薪的增長(%) |
2.8 |
2.6 |
3.6 |
2.1 |
數據來源:根據wind數據庫數據計算整理
