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雙動(dòng)力減壓 人民幣匯率中美較量緩和
種種跡象表明,中美雙方有關(guān)人民幣匯率問(wèn)題上的較量暫時(shí)有所緩和。
5月24日,新一輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)（SED）首日便釋放出積極信號(hào),中美雙方并未就人民幣匯率過(guò)多著墨,而中國(guó)發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)亦透露,24日上午雙方并未討論人民幣匯率問(wèn)題。
事實(shí)上,進(jìn)入5月以來(lái),2009年下半年以來(lái)持續(xù)推高的人民幣升值壓力,正在得到有效緩解。
多數(shù)學(xué)者認(rèn)為,主要原因有二:一是,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)疲軟,由于人民幣采取事實(shí)上盯緊美元的策略,亦導(dǎo)致人民幣兌歐元變相升值;二是,2010年1-4月份,中國(guó)貿(mào)易順差收窄趨勢(shì)明顯,過(guò)去巨額貿(mào)易順差帶來(lái)的升值壓力進(jìn)一步減弱。
5月24日,國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示,在目前人民幣兌歐元已大幅升值的背景下,人民幣應(yīng)該不會(huì)成為此次SED的焦點(diǎn)。
而5月中旬,中信銀行私人銀行舉辦的一次內(nèi)部論壇上,中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心秘書(shū)長(zhǎng)、商務(wù)部原副部長(zhǎng)魏建國(guó)向記者明確表示,人民幣并沒(méi)有被低估。他認(rèn)為,人民幣匯率問(wèn)題上,中國(guó)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度,目前不宜啟動(dòng)升值！耙坏﹩(dòng)（人民幣升值）,實(shí)際后果可能要大很多！
24日,中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤在開(kāi)幕式發(fā)言中,重申中國(guó)在匯率問(wèn)題上的立場(chǎng)——中國(guó)將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則,穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。
當(dāng)日,美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蒂莫西·蓋特納(Timothy Geithner)強(qiáng)調(diào)中國(guó)應(yīng)當(dāng)讓市場(chǎng)力量來(lái)決定人民幣匯率的同時(shí),亦對(duì)中方領(lǐng)導(dǎo)人將人民幣匯率改革作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整重要部分的做法表示歡迎。
內(nèi)外雙減壓
將人民幣從升值火山口拉下來(lái)的是持續(xù)疲軟的歐元。
正在蔓延的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)打擊了投資者對(duì)歐元的信心,盡管5月9日,歐盟已同意了一項(xiàng)總規(guī)模高達(dá)7500億歐元的巨額救助計(jì)劃,但歐元未能擺脫疲軟態(tài)勢(shì)。
過(guò)去6個(gè)月,歐元兌美元已經(jīng)從最高點(diǎn)1.5下滑到最低時(shí)1.21。5月24日,歐元兌美元仍持下跌態(tài)勢(shì),截至記者截稿時(shí)為1歐元兌1.23美元。
此前,中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)對(duì)外表示,過(guò)去4個(gè)月來(lái),人民幣兌歐元已累計(jì)升值逾14%,升幅如此之大已對(duì)中國(guó)出口商造成巨大壓力。
歐洲市場(chǎng)的動(dòng)蕩,導(dǎo)致全球大量避險(xiǎn)資金涌向黃金和美元。交銀國(guó)際策略報(bào)告認(rèn)為,國(guó)際投資者傾向在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)撤離新興市場(chǎng),盡管新興市場(chǎng)基本因素穩(wěn)健,國(guó)際投資者亦偏向先行離場(chǎng)。
中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)分析師石磊表示,美元的強(qiáng)勢(shì)不僅體現(xiàn)在歐元快速走低,一些亞洲貨幣包括泰銖、韓元、新加坡元都快速貶值。而1年期人民幣NDF升值預(yù)期亦從3%下跌到1.5%。
歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)也為中國(guó)今年的出口形勢(shì)蒙上一層陰影,不斷收窄的貿(mào)易順差,成為反擊人民幣升值呼聲的有力證據(jù)。
2010年1-4月,中國(guó)貿(mào)易順差同比下降78.6%,僅為161.1億美元,3月份曾一度出現(xiàn)貿(mào)易逆差。
“今年貿(mào)易最終的結(jié)果一定是順差,但相比預(yù)期的1500至2000億美元將會(huì)大幅下降,可能不會(huì)超過(guò)500億美元！蔽航▏(guó)表示。
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰對(duì)本報(bào)記者分析,此前,國(guó)際社會(huì)認(rèn)為人民幣匯率需加速升值的依據(jù)之一便是中國(guó)巨額的貿(mào)易順差。而在2010年一季度,中國(guó)貿(mào)易順差占GDP的比重延續(xù)了下降趨勢(shì),來(lái)自國(guó)外的質(zhì)疑不攻自破,匯率已經(jīng)不是順差主要原因。
此前,外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤透露,1到4月份貿(mào)易順差下降將近80%,一季度經(jīng)常項(xiàng)目順差同比下降46%,經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重是3.5%,基本上回到了2005年以前的水平,“國(guó)際上一般認(rèn)為,政府經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重在5%以?xún)?nèi)是一個(gè)合理區(qū)間。”
升值多重考驗(yàn)
盡管1-4月,中國(guó)出口復(fù)蘇,但在魏建國(guó)這位前商務(wù)部副部長(zhǎng)看來(lái),復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)只是暫時(shí)的。人民幣若進(jìn)一步升值,對(duì)出口企業(yè)打擊不言而喻。
“第一,所有訂單都是由于金融危機(jī)后庫(kù)存減少補(bǔ)充庫(kù)存造成的。第二,大部分出口企業(yè)訂單,中短期訂單居多。廣東目前中短期的訂單占85%,長(zhǎng)期訂單很少。國(guó)外進(jìn)口商,尤其是歐盟,不看好經(jīng)濟(jì)形勢(shì),仍然在觀(guān)望。第三,美歐國(guó)家失業(yè)率居高不下,已接近10%。貿(mào)易保護(hù)主義已經(jīng)開(kāi)始！蔽航▏(guó)分析。
在張燕生看來(lái),企業(yè)訂單中短期化,不同時(shí)期有不同原因,之前出口退稅率連續(xù)上調(diào),國(guó)外客戶(hù)從享受中國(guó)出口退稅率連續(xù)上調(diào)的好處出發(fā),傾向于中短期訂單。不過(guò),目前全球經(jīng)濟(jì)尚未趨向穩(wěn)定,因此貿(mào)易訂單很難穩(wěn)定。
與貿(mào)易形勢(shì)不穩(wěn)相比,魏建國(guó)認(rèn)為,更大的考驗(yàn)是由升值預(yù)期帶來(lái)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫和游資涌入難題！叭绻覀儗(duì)這兩個(gè)局面（資產(chǎn)泡沫和游資涌入）沒(méi)有準(zhǔn)備,沒(méi)有預(yù)案,那么,真正金融危機(jī)二次探底就有可能從中國(guó)開(kāi)始！
外管局最新數(shù)據(jù)顯示,2010年一季度,資本項(xiàng)目順差達(dá)550億美元,而上年同期是凈流出134億美元,這對(duì)平衡國(guó)際收支帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。
一位接近外管局的人士透露,盡管5月份熱錢(qián)有部分撤離趨勢(shì),但目前人民幣升值預(yù)期依然強(qiáng)烈。
匯率機(jī)制改革窗口到來(lái)？
那么,升值壓力緩和的階段,是否為推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的最佳時(shí)點(diǎn)？
多位學(xué)者表示,過(guò)去一段時(shí)期,人民幣升值壓力通過(guò)兌歐元的升值有一定釋放,目前已進(jìn)入一個(gè)增加人民幣匯率彈性的時(shí)期。
“中國(guó)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了幾次人民幣升值的機(jī)會(huì),現(xiàn)在出口形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),正是人民幣匯率調(diào)整的時(shí)機(jī)！敝袊(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員、北京天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會(huì)主席張曙光表示。
在丁志杰看來(lái),2008年中期以來(lái),人民幣事實(shí)上采取的盯住美元策略已悄然退出。此前央行公布的《2010年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》在危機(jī)后首次提出,“將進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定！
丁志杰認(rèn)為,未來(lái)應(yīng)從兩方面增加人民幣匯率彈性:一是,繼續(xù)擴(kuò)大一籃子貨幣參考范圍,加入一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣;二是,擴(kuò)大匯率彈性,將每日美元交易中間價(jià)浮動(dòng)幅度從千分之五上調(diào)到千分之八。
張曙光亦認(rèn)為,對(duì)匯率形成機(jī)制的改革,比匯率價(jià)格調(diào)整更為重要。要改變目前事實(shí)上盯住美元的政策,亦不是參照一籃子貨幣,而改為“盯住”一籃子貨幣政策。
國(guó)家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪還認(rèn)為,應(yīng)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制放開(kāi)之后帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)作出有效評(píng)估。
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